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航空军工行业:财务领先指标持续向好 看好板块未来成长

2022-05-24 发布于 衢州便民网
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  Q1 基金重仓持股中,国防军工板块持续提升,航空装备为重点配置板块。Q1重仓持股中军工板块持股市值达1002 亿元,创新高,且军工持股占基金比例不断上升,已到3.1%。2022Q1 重仓持股的十大标的为:振华科技、中航光电、中航重机、西部超导、航发动力、中航沈飞、中航西飞、菲利华、七一二、火炬电子。其中,航空装备板块占据6 席。2022Q1,按加仓市值计,排名前10 的公司分别为:中航重机、西部超导、中简科技、爱乐达、中兵红箭、振华科技、菲利华、海格通信、派克新材、华秦科技。航空装备板块也占据6 席。

  航空装备板块盈利能力明显提升,利润实现高基数下高增长。2021 年,板块营收为1992 亿元,同比增长10.13%。实现连续6 年增长。16 年至21 年,CAGR达16.4%。归母净利润达到116 亿元。2020/2021 年,归母净利润同比增速分别达66.38%、80.59%。22Q1,航空装备板块营业收入406 亿元,同比增长9%。

  净利润突破27.65 亿元。同比增长17.42%,为20 年同期的2.1 倍。

  根据22 年关联交易预计值判断,22 年航空装备板块仍将维持高增长。军工央企各公司已发布2022 年关联交易预计值公告,根据数据统计,各公司22 年关联交易预计增幅平均值为49%,中位数为52%。分产业链看,主机厂方面,中航沈飞预计22 年关联交易值约599.8 亿元,同比降低11%。但中航西飞、中直股份22 年关联交易预计值将同比增长49.8%/54.61%。零部件等中游企业方面,航发控制、中航高科、中航电测等企业,22 年关联交易预计值将同比增长40.57%/55.65%/54.32%。

  合同负债、预付款项等激增,预示订单量爆满,行业处于高景气。军改后,行业付款方式改善,下游客户签订单、预付款,大额预付款落地带动行业合同负债激增。跟据各公司公告统计,2021 年,航空装备板块合同负债及预收账款合计为821.73 亿元,同比增长232%。2022Q1,航空装备板块合同负债及预收账款合计为739.8,同比增长248.8%。22Q1,中航沈飞、航发动力分别贡献51.2%、35.7%的增量。预付账款反应企业备货情况,也体现上游军工企业订单增长情况。

  2021 年,航空装备板块预付账款合计为373 亿元,同比增长411%。22Q1,航空装备板块预付账款合计为379.4 亿元,同比增长344%。其中,主机厂中航沈飞、洪都航空分别贡献70.5%、21.5%的增量。我们看好行业未来发展,维持“领先大市-A”投资评级。

  风险提示:军工行业增长不及预期;订单种类不及预期;订单数量不及预期;疫情持续影响市场;公司产品研发进度不及预期;公司产能不及预期;公司内部控制不及预期。

(文章来源:华金证券)

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